事項：

公司發布2024 年業績預告，公司2024 年預計實現營收1442 億~1467 億元，同比增長302.3%~309.3%，預計實現歸母淨利潤55 億~60 億元，實現扣非淨利潤51.5 億~56.5 億元。單四季度看，公司24 年Q4 預計實現營收376 億~401億元，實現歸母淨利潤15 億~20 億元，實現扣非淨利潤14~19 億元。

平安觀點：

與華為合作終成正果，公司實現扭虧為盈。2024 年公司與華為合作的問界品牌迎來市場收獲期，尤其是問界M9 成為2024 年50 萬元級別的一款現象級車型。問界係列尤其是問界M9 的熱銷成為公司在24 年實現扭虧為盈的主要原因。根據乘聯會公布的數據顯示，2024 年問界係列銷量達到38.9 萬台（同比+275.8%），其中問界M9 在2024 年銷量達到15.6 萬台，根據鴻蒙智行披露，問界M9 成為50 萬元以上車型銷量冠軍。

Q4 業績環比出現下滑，但M9 訂單保持較高水平。公司24 年四季度業績環比三季度有一定下滑，從扣非淨利潤率看，以公司預告的業績中值測算，Q4 公司扣非淨利潤率為4.2%，環比下降1.4 個百分點，從問界銷量來看，根據乘聯會數據顯示，Q4 銷量環比下降12.5%，這主要是由於M5、M7兩款車型的銷量下降所致，盈利能力較強的M9 在四季度銷量環比基本持平，且M9 的訂單一直保持較高水平，根據鴻蒙智行披露，問界M9 上市12 個月累計大定突破20 萬台。此外我們預計Q4 業績環比下滑可能是由於年底的一次性費用計提所致（如員工獎金、資產減值等）。

25 年重磅新車問界M8 亮相工信部，有望延續M9 的爆款勢頭。問界M8是公司2025 年的重磅新車，目前已經亮相工信部目錄。我們在25 年1月發布的公司研究報告《問界M8 亮相工信部，承接M9 下沉紅利》中指出，M8 定位40 萬元級別SUV，定位略低於M9，M8 有望複製M9 的成功經驗，可承接M9 的下沉市場紅利，成為40 萬元級別的一款爆款車型，我們預計M8 的穩態月銷量將達到1.5 萬台左右，預計2025 年將為公司帶來超過400 億的營收，有望帶動公司25 年盈利進一步釋放。

盈利預測與投資建議：結合公司2024 年業績預告情況，我們調整公司2024 年~2026 年淨利潤預測分別為57 億/100 億/125億元（原淨利潤預測為66 億/104 億/129 億）。問界是目前發展最成功的鴻蒙智選車品牌，2025 年M8 上市後問界的銷量規模以及盈利能力將進一步提升，考慮到問界品牌在未來的成長性以及參股引望公司後的增值潛力，維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）宏觀經濟下滑將導致汽車消費需求不足，這將導致公司銷量不達預期；2）高端SUV 玩家日益增多，問界的競爭力可能下滑，進而影響公司銷量；3）公司是引望公司股東，如果引望公司新客戶或業務拓展不達預期，一定程度上將影響公司估值；4）問界M8 上市時間未定，可能存在上市時間推遲或上市後銷量不達預期的風險。